】 四季度受暖冬影響，紡織服裝行業(yè)內(nèi)需仍較疲軟，零售終端低迷制約消費(fèi)類企業(yè)經(jīng)營改善。從中華商業(yè)信息中心公布的50家大型零售企業(yè)的銷售情況看，2013年服裝零售額同比增長4.1%，增速較上年下降5.9個(gè)百分點(diǎn)。其中男裝類銷售下滑最為明顯，全年零售額同比下降0.6%。服裝整體價(jià)格中樞較2012年下降2%，與之前幾年10%左右的增長形成鮮明對比，打折促銷帶動(dòng)銷售量的正增長。我們認(rèn)為，以價(jià)換量、理性消費(fèi)是未來服裝消費(fèi)的大趨勢。 2013年報(bào)情況，預(yù)計(jì)服裝家紡類業(yè)績增速仍低于預(yù)期、費(fèi)用壓力猶存，但預(yù)計(jì)14年情況將好于13年，紡織類延續(xù)前三季度趨勢業(yè)績保持較快增長。從子行業(yè)來看，男裝終端銷售壓力仍較大，加盟商訂貨積極性較差，整體渠道處于調(diào)整階段，預(yù)計(jì)年報(bào)業(yè)績負(fù)增長企業(yè)較多;休閑服渠道庫存清理較徹底，訂貨會(huì)降幅已收窄，整體渠道數(shù)量有所下降，行業(yè)調(diào)整趨于尾聲，美邦服飾預(yù)計(jì)下半年收入轉(zhuǎn)正，森馬服飾已經(jīng)收入實(shí)現(xiàn)正增長;家紡行業(yè)雖然13Q4收入低于預(yù)期，但整體銷售渠道數(shù)量仍在穩(wěn)步增長，2014Q1行業(yè)龍頭訂貨會(huì)已經(jīng)轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)14年羅萊家紡將迎來業(yè)績拐點(diǎn)。紡織制造方面，13年棉紡企業(yè)收入增速同比回升，低基數(shù)基礎(chǔ)上凈利潤增長明顯，外需回暖促進(jìn)收入增長，高價(jià)棉消化完、內(nèi)外棉價(jià)差收斂是企業(yè)毛利率回升的主要原因。
我們預(yù)計(jì)，紡織服裝行業(yè)重點(diǎn)公司2013年年報(bào)情況如下：(1)增速超過50%公司有4個(gè)：嘉麟杰(EPS為0.23元，增速145%，超預(yù)期)、夢潔家紡(EPS為0.63元，增速65%，超預(yù)期)、華孚色紡(EPS為0.24元，增速120%，符合預(yù)期)、百隆東方(EPS為0.74元，增速120%，符合預(yù)期)、凱諾科技-海瀾之家(EPS為0.35元，增速64%，超預(yù)期)、華紡股份(EPS為0.03，增速80%，超預(yù)期)。
(2)增速在30-50%之間的公司有2個(gè)：探路者(EPS為0.59元，增速48%，符合預(yù)期)、魯泰A(EPS為0.98元，增速30%，符合預(yù)期)(3)增速在0-30%之間的公司有8個(gè)：森馬服飾(EPS為1.31元，增速15%，符合預(yù)期)、搜于特(EPS為0.69元，增速10%，低于預(yù)期)、朗姿股份(EPS為1.18元，增速2%，低于預(yù)期)、華斯股份(EPS為0.74元，增速15%，符合預(yù)期)、富安娜(EPS為0.96元，增速19%，符合預(yù)期)、雅戈?duì)?EPS為0.82元，增速14%，符合預(yù)期)、偉星股份(EPS為0.75元，增速15%，符合預(yù)期)、上海家化(EPS為1.15元，增速26%，低于預(yù)期)(4)增速在0%以下的公司有8個(gè)：七匹狼(EPS為0.5元，增速-33%，低于預(yù)期)、九牧王(EPS為1.04元，增速-10%，低于預(yù)期)、報(bào)喜鳥(EPS為0.24元，增速-70%，低于預(yù)期)、卡奴迪路(EPS為0.81元，增速-8%，低于預(yù)期)、美邦服飾(EPS為0.46元，增速-45%，符合預(yù)期)、羅萊家紡(EPS為1.22元，增速-10%，符合預(yù)期)、星期六(EPS為0.11元，增速-30%，低于預(yù)期)、奧康國際(EPS為0.77元，增速-40%，低于預(yù)期)投資建議：2013年服裝消費(fèi)整體平淡，預(yù)計(jì)2014年行業(yè)將分化，消費(fèi)回暖將帶動(dòng)部分業(yè)績已充分調(diào)整過的公司業(yè)績彈性釋放，推薦高性價(jià)比的大眾平價(jià)服飾模式。紡織服裝行業(yè)經(jīng)過一年多的深度調(diào)整，部分企業(yè)在1倍PB附近。
休閑服、家紡行業(yè)的渠道去庫存化已接近尾聲，預(yù)計(jì)2014下半年將會(huì)面臨觸底反彈。我們認(rèn)為市場細(xì)分化、渠道多元化是紡織服裝行業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵。
互聯(lián)網(wǎng)思維驅(qū)使渠道多元化，市場細(xì)分化促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新和多品牌發(fā)展之路。
重點(diǎn)推薦大眾消費(fèi)平價(jià)男裝海瀾之家，公司憑借獨(dú)特的類直營加盟模式和性價(jià)比突出的產(chǎn)品逆勢而上。可關(guān)注家紡龍頭羅萊家紡的復(fù)蘇進(jìn)程，公司電商布局妥當(dāng)，期待上半年業(yè)績回暖。在創(chuàng)新轉(zhuǎn)型方面，美邦服飾積極探索服飾O2O模式，作為休閑龍頭品牌力突出，庫存問題已解決預(yù)計(jì)下半年業(yè)績回暖;探路者積極探索電商發(fā)展，收購綠野平臺(tái)，旨在打造全國性戶外門戶龍頭也可關(guān)注。紡織制造方面，外需回暖訂單較好，推薦龍頭魯泰A、華紡股份。
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